郑迪：如何从宏观角度分析比特币走势

因为比特币里面有一些鲸鱼玩家，而比特币的市场深度也不是特别好，每次鲸鱼玩家买卖，都会引起很大的市场波动。 因此，在看待具有流动性边际效应的比特币的同时，还需要结合比特币市场本身供给量的变化。

克莱尔：大家晚上好！ 我是【魔笛手技术开发社区】的创始人吴倩，也是今晚直播的主持人。 从2009年至今，比特币经历了十个寒冬。 作为一个创新的网络，比特币不同于我们之前所了解的大多数商业组织。 它没有负责此网络的人员或主体。 作为一种新型货币，它没有中央银行来维持其币价的稳定。 与所有货币和证券一样，其价格会因宏观政策的变化而大幅波动。 有机构说我会用期货的方法来控制它暴躁的性格，但收效甚微。 今天，我们有幸邀请到资深投资和区块链媒体顾问，来自【魔笛科技发展社区】的郑迪先生，为大家解构一个大家非常感兴趣的话题：《如何从宏观上分析比特币的走势》观点” 首先，让我简单介绍一下郑迪先生： 郑迪先生简介： - Dots Institutional Investor Community CEO； 碳链价值顾问； - 星球日报（36氪旗下区块链媒体）前CEO； - 深蓝环球投资有限公司联合创始人； - 复星国际（656.HK）固定收益部执行总经理； - 复星国际（656.HK）投资者关系部副总经理； 事业部（有色金属和钢铁），销售主管。 现在请郑迪先生。

郑迪：大家好！ 很高兴今天有机会向大家介绍一下我在比特币研究方面的经历。 对于比特币，有很多理论和不同的分析，但总的来说，还没有看到成熟的分析框架。 对比特币的看法也在不断变化，比特币仍然处于不断进化的过程中。 从相关性的角度来看，一些属性还没有固定。 比特币发展到今天应该是中本聪当初没有想到的，也没有人能想到它能涨到今天。 总体来说，我认为是流动性溢出的结果，从流动性紧张的程度来分​​析是最合理的。 我目前对比特币的财务观点是，它是一种替代资产。 考虑到它的各种特性和黄金的相似性，它可以被认为是黄金的某种竞争者，走在数字黄金的道路上。 但是因为比特币里面有一些鲸鱼玩家，而比特币的市场深度并不是特别好，每次鲸鱼玩家的买卖，都会引起很大的市场波动。 因此，在看待具有流动性边际效应的比特币的同时，还需要结合比特币市场本身供给量的变化。 我们在当前市场上看到的是，了解比特币自身情况的分析师对宏观层面的变化知之甚少； 而了解宏观层面的金融圈人士，对比特币自身的一些情况并不了解，这就可以解释为什么很多人认为比特币是随机波动的。 考虑到比特币在 2017 年之后的前几年并没有受到广泛关注，我更倾向于研究 2017 年开始的趋势。

对我来说，2017 年比特币经历了分叉和 9 月 4 日。 2018年经历了算力大战引发的算力退出。 历经数次大规模考验，依然屹立不倒，可见其生命力。 所以我觉得2017年是非常重要的一年。 很多人不太明白比特币的需求从何而来。 分析一个市场，首先要了解供需双方。 供给很容易理解：矿工，早期的鲸鱼投资者，后来的投资者，当然有人认为他们是投机者。 我们这里不讨论这个问题，暂且将他们归类为投资者。 在需求方面，无论是比特币的一些支持者还是反对者，都存在一种误解，认为比特币是一种洗钱工具，与暗网交易有很大关系。 事实上，美国缉毒局（DEA）在这个问题上已经有了定论。 DEA 在 2017 年表示，2013 年链上 90% 的比特币交易与非法交易有关，但在 2017 年下降到不到 10%。 我们可以从另一种计算方法推导出来。 2011年，世界经济论坛利用2005-2006年的数据估算，全球地下市场规模约为2万亿美元，其中1.4万亿美元为纯洗钱活动。 考虑到十多年过去了，我们可以粗略地猜测，现在的规模是3-4万亿美元。 而比特币至今市值只有1700亿美元。 如果用链上交易的数字来计算，是无法支撑如此大规模的地下交易的。 具体的分析过程我们就不讨论了。

我也可以在这里谈谈。 有学术研究认为，比特币的真实转账仅为目前记录的三分之一左右。 比特币与非法活动之间的联系已大大减少。 这有两个原因：1、黑市交易者逐渐发现比特币并不是一个好的洗钱工具。 它是一个半匿名的工具，实际上可以被追踪。 还有像美国的Chainalysis这样的公司，帮助IRS、FBI、美国缉毒局追踪链上交易。 张毅：以上分析只能说明比特币不能支持全部甚至一小部分洗钱，不能说明相当一部分比特币交易不是洗钱。 郑迪：这不是我说的。 这是美国缉毒局的结论。 你可以去和美国缉毒局辩论。 《揭秘！“链上FBI”Chainalysis如何追踪暗网交易》一文揭秘：《政府之眼》和《加密世界视角》Chainalysis》这两篇文章可以了解这家服务于美国政府的链追踪公司。 2. 大量投资者/投机者的进入使得分母变大，比特币与非法交易的联系减少。 这也是美国缉毒局提到的原因。

2017年到2019年这三年，我们下一个结论很简单。 比特币的涨跌基本对应全球货币政策的收紧。 2017年不紧，股市也很好； 2018年中国去杠杆大幅收紧，美国并没有真正放松。 转折点出现在2018年11月底和12月，当时中国和美国同时逆转货币政策，开始放松。 所以我认为比特币的底部是在2018年11月26日以后。从我上面画的图我们也可以看到，其实2018年初的顶部是伴随着门头沟大量持有比特币的。 2017年12月至2018年2月，门头沟破产清算人Nobuaki Kobayashi卖出了35841枚BTC。 2018 年 5 月，Nobuaki Kobayashi 再次卖出 24,215 个 BTC。 随后，因为门头沟债权人申请返还BTC，而不是日元，得到了东京地方法院的支持，禁止小林信明继续抛售BTC，所以小林信明仍然管理着14万个BTC。 本来，小林伸明准备在今年4月26日提交方案，届时他将返还140,000 BTC。 10,000 BTC 给债权人，这些债权人当年的成本不超过 400 美元，即使考虑到他们损失了大部分 BTC，考虑到他们会得到一些日元，他们的全部成本不会超过 1500 美元一个币，所以一旦债权人拿到了属于自己的BTC，他们还是有一定的卖出动机的。 这也是BTC在中美双双缓和后继续蛰伏一个季度的关键因素。

到3月底，在A股和美股涨了很多之后，其实有金融圈的资深人士认为BTC还没涨很奇怪。 这是因为他们并不知道门头沟事件的存在，而这个时间是在4月26日。当然，在此之前，BTC居然一天涨了20%。 这是因为一位神秘买家在 Bitstamp、Kraken、Coinbase 买入 1 亿美元现货 BTC，导致突破关键阻力位 4200 美元，引发大量技术点跟进买盘。 但即便如此，4月26日，当门头沟宣布推迟半年提交重组预案时，BTC依然在5000下方徘徊。 在我看来，4月26日延迟消息传出后，BTC的空仓应该全部平仓，市场已经给了足够的时间。 但很明显，这个市场的信息不对称非常严重，很多做空者根本没有意识到这一点； 由于门头沟延期半年，不少潜在的多头卖家开始进场。 接下来我们看到的是比特币趋势分析，当全球风险偏好显着改善（这主要是由流动性驱动）时，BTC 在一个季度内增长了两倍。 但不要忘记，留给多头的时间窗口并不长，10月28日又是门头沟消息日，所以在二季度大涨之后，精明的买家不会进一步推高价格，而是应该观望十月。 28号。 此外，2019年7月至8月，还发生了lustoken事件。 据报道，其比特币地址中的近10万个BTC被清空并转移到其他地址，因此我们有理由相信Plustoken团队的诈骗活动在此之前就已经开始了。 ，所以在那个阶段，我们还是能感受到1W多的卖压。

再加上距离10月28日不远，价格不涨在所难免。 如果没有新的因素，那么我们还不能判断它是否会崩溃。 然而，9月9日晚，我们却感觉到了市场的异常。 全球股市龙头美股SAAS板块集体下跌，当晚基本下跌10-20%。 从某种意义上说，纳斯达克和比特币都受到流动性的较大影响比特币趋势分析，所以新债王冈拉克按照比特币去年的走势来操作纳斯达克指数也不无道理。 只有一个因素可以解释美股SAAS板块的暴跌。 市场开始缺钱了。 虽然我们不知道是什么原因导致资金短缺，但市场很快就告诉了我们发生了什么。 9月18日，美国隔夜回购市场利率突破美联储2-2.25%的指导区间，达到8.5%的年化水平。 同日，美联储在隔夜回购市场紧急释放750亿美元流动性，随后又做了14天的回购。 所以这些是其他跨市场在流动性方面给我们的早期暗示。 在此背景下，考虑到门头沟日非常临近，市场缺钱，我们可以判断A股科技股从8月中旬开始的炒作。 行情不会持久，比特币极有可能崩盘。 果然，A股科技股在9月10日，也就是美股SAAS板块惨遭屠杀后的第二天，也纷纷下跌。 当天也出现了不正常的走势。 中国软件早盘居然涨了4%，但很快就直接涨停了。

比特币的向下突破已经是26日，比美元荒晚了整整一周。 在美联储开始注入流动性并推出虚拟迷你QE4后，货币短缺问题得到了一定程度的缓解，按照目前的情况来看，美联储必须继续放松。 所以我当时认为，比特币向下突破之后不会跌太多。 如果门头沟决定在10月28日退币，那应该是近期的最后一跌。 当然，每个人都知道接下来发生了什么。 10月28日之前的周末，25日晚，习主席发表讲话，鼓励发展区块链技术。 但需要注意的是，当晚比特币的上涨明显晚于习近平的讲话，也晚于当晚第一只可以炒作的区块链概念股迅雷的上涨。 28日晚，谜底揭晓。 果然和我之前怀疑的差不多，门头沟又推迟了5个月到明年3月底。 不过，东京地方法院批准延期的决定是在习近平25日发表讲话当天做出的，因此有理由相信当天实际上是双重利益的叠加。 有理由相信，一些基金（主要是外国基金）在周五得到了消息。 如果看当天的走势，像币安这样的交易所走势是跟着美国交易所走势的。 因此，在大幅反弹之后，这些新信息被暂时消化，市场再次进入新价位的震荡期。 我们可以再回顾一下为什么会在2018年11月跌破关键支撑位6000，其实是因为中本聪奥本攻击BCH，比特大陆分配算力防御BCH，导致BTC算力大幅下滑。 算力的大幅下降会导致矿工预期自己的挖矿成本下降，从而加大对期货的套期保值力度（即做空力度），以锁定自己的利润。 就是图中红框中的部分：

算力下降导致卖空增加。 如果需求不能相应增加，就会导致BTC下跌，进而导致停工，导致算力进一步下降，从而进入我们常说的死亡螺旋。 因此，币价触底反弹的前提一定是算力的稳定。 最终，算力在33EH的水平停止下降。 当然，这需要外部力量和新进入者的算力支撑。 当时主流的S9矿机已经从2018年初的3万元高点暴跌至二手1200元，最后一批跳楼价已经达到600元。 以这个价格挖矿仍然有利可图。 最终，算力在33EH的水平停止下降。 所以，我们看到矿圈有人辞职回老家，也有人夜里赶考试。 看到这种情况，基本可以确定价格可以企稳，但是仍然没有上涨的机会。 然后到了11月底和12月底，我们看到上涨的第一个条件已经具备了，货币政策开始反转，但是那个时候比特币圈还是很悲观的，所以他们不理解宏。 到4月26日，上涨最后的压制已经消失，大幅反弹在所难免。 事实上，二季度比特币的大涨，相对于全球其他风险资产而言，更多的是一种补涨，二季度的暴涨是非常非常有预见性的。 我们对过去两年的市场进行了回顾。 今天时间有限，先到这里吧。 谢谢大家。

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